融期策略白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由需求激增驱动价格上涨

白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由需求激增驱动价格上涨。近期白银市场出现明显上涨，主要驱动力来自中国需求，而美国关税政策的不确定性则加剧了市场波动。银价突破每盎司85美元，创两个多月来新高。上海白银溢价升至每盎司10美元以上，显示中国市场对实物金属的需求强劲。

白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由

瑞银全球贵金属分销主管Andrew Matthews指出，中国是目前白银需求的主要来源，美国关税政策的不确定性在市场结构层面制造了额外的混乱。瑞银贵金属策略师Joni Teves维持其年底预测不变，认为金价将达到6000美元，银价达到100美元，理由是零售与机构投资者持续流入，央行购金趋势也不太可能逆转。

白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由需求激增驱动价格上涨

今年以来，中国在白银市场的角色发生了显著变化。过去五年，中国长期是全球白银精矿的净出口国，但2026年出现了流向逆转。3月份，中国白银进口量达528吨，为近二十年来单月最大进口量，使中国从供应方转变为阶段性需求吸纳方。需求激增的原因包括零售投资者大量买入小规格银条作为高价黄金的替代品，以及太阳能制造商在4月1日出口退税取消前抢先备货。不过，金瑞期货深圳分析师Zijie Wu认为这一进口热潮难以持续，未来将回归正常水平。

白银为何大涨？瑞银：中国是唯一的理由需求激增驱动价格上涨

与此同时，纽约白银库存持续下降，去年积累的CME库存已逐步消化，金属流向从纽约转回伦敦和苏黎世，LBMA金库持仓有所回升。Andrew Matthews表示，纽约有效交割缓冲已经变薄，一旦金属离开纽约，将其调回并不简单，任何边际不确定性都可能影响市场结构。

美国关税政策的不确定性也影响市场情绪，但更多源于市场的误读而非政策实质变化。美国海关的一项裁定重申了特定银条的半制成品处理方式，但这并未改变整体规则。此外，《301条款》的法定四年审查周期正在进行中，尽管基准情形是审查过程平静收场，但市场往往在结果明朗之前就已对不确定性作出反应。

短期内场外市场偏紧的状态可能持续，EFP将维持波动，现货价格存在短期上行偏向。然而，中国以外的全球需求基本面并无明显改善，当前由流动性错配和政策误读驱动的价格强势更可能是阶段性的。投资者需要关注金属存放位置、移动便捷性以及分类和处理方式的不确定性如何影响边际行为。Joni Teves则从更长周期的角度维持乐观立场，认为多元化配置的主题依然完整，零售与机构资金的持续流入以及央行购金行为构成贵金属的底层支撑，银价年底触及100美元的预测不变。

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