关税温和影响美国通胀沪深优配，9月降息预期仍高。国内反内卷叠加地产下行，7月经济数据偏弱。A股风险偏好维持高位，融资余额加速流入，看好后续行情。
海外方面，7月美国CPI略低，核心CPI与PPI超预期，关税影响逐步温和传导，但内生的通胀压力有限，非农后降息预期未被破坏。
国内方面，7月反内卷政策推进的背景下，信贷、消费、投资出现明显回落。7月信贷依然偏弱，企业中长贷转负，社融继续回升主要由政府债支撑；经济数据显示供给侧保持韧性，需求侧消费与投资增速下滑。市场方面，两融继续增长，A股风险偏好维持高位，国债收益率曲线长端上移，债券下跌。
市场策略方面，债券方面，上周（8月11日-15日），市场风偏急剧拉升，权益、商品表现强势，债市回调、曲线走陡。7月金融和经济数据均显示基本面走弱态势未改，人民币贷款负增，消费和投资增速疲软。但在海外关税和地缘冲突缓和以及国内“反内卷”政策预期下，风险偏好处于高位，债市对基本面利好钝化，长端持续调整。2025Q2货政报告对国内经济定调偏积极，央行稳增长诉求下降、防风险诉求上升，预计短期内难见宽松货币政策出台，债市诱多因素仍需等待，短期内空头情绪或仍占上风。
A股方面，在市场风险偏好抬升、微观增量流动性充裕与资本市场的积极定调呵护下，A股市场机会或大于风险，指数有望维持偏强格局，可能向上弹性大、调整幅度小。结构上，进入季报密集披露期，积极把握中报业绩高景气方向，同时捕捉市场“轮动补涨”机会。
港股方面沪深优配，美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于非美市场资金面。
原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。
黄金方面，短期来看，美联储降息落地前的金融条件宽松预期阶段性有利于黄金表现。
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